面积之争即将明朗，油脂油料有望再次走高

对于全球大豆市场来说，6月最重要的是月底发布的种植面积报告和库存报告。因为他们奠定三季度市场基调，决定着市场对三季度产敏感性，也影响着价格弹性。目前美豆播种顺利，预计6月中旬播种结束。顺利的播种令市场上调美豆播种面积预期，但最终能否如期需要等到6月底面积报告揭晓。6月底的库存预计继续确定偏紧的供需，因压榨需求较为刚性。此外，次重要的是，南美大豆6月供应速度，影响现货价格坚挺度。在全球大豆供给紧张+面积单产炒作即将展开的预期下，全球大豆价格重心预计再次走高。

豆粕方面，人民币汇率升值预期一定程度上缩小了大豆进口成本走高的幅度，6月豆粕单边企稳走高概率较大。根据船期预报5-7月，大豆到港预计3200万吨，较去年同期增长了4.5%。而需求方面，受到生猪存栏恢复以及养大猪的支撑下，5-7月豆粕表观消费预计同比增长5-7%至2100万吨左右。单就5-7月看，大豆及豆粕累库难免，预计基差走弱及月间价差回落。但考虑到8月以后大豆采购缓慢以及各环节囤货需求的增加，最终基差走弱程度或没有去年高。

油脂方面，同油料市场一样，油脂市场处于供给边际改善，但长期供需紧张9月底前难改善。但和油料不同，油脂供给边际改善幅度更有限。因油脂新增来自于棕油和南美豆油，东南亚进入季节性旱季，棕油潜在产量受限。新作方面，美国的大豆、加拿大油菜籽及欧洲葵花籽播种进入尾声，目前产区天气展望整体良好，市场焦点在集中在面积，预计面积将在6月明朗，重点关注相关信息。

预计国际油脂价格重心有望再度上移。随着人民币汇率升值预期，油脂进口利润改善，但仍亏损，棕油进口难放量，供需预计最紧张。豆油在大豆压榨提高的预期下，豆油供给增加，而菜油前期进口量高，库存也有所恢复。

考虑油脂需求基本处于正常水平，5-7月国内油脂库存预计重建，基差有望高位回落。总的来说，国内油脂自身上涨动力趋弱，需要国际推动，国内单边被动跟随国际走高。